투자 아이디어

미국채 10년물 금리가 중요한 이유
- 데이터로 알아보는 금리와 채권 관계 (2부)


By. KB자산운용 데사이트
- 나만의 ETF,' 다이렉트 인덱싱'의 데이터 엔지니어로 활동하고 있습니다.


▶ 1부 읽고 오기


안녕하세요! 데이터로 인사이트를 찾는 데사이트입니다.

오늘은 지난번에 이어 최근 있었던 금리인하에도 불구하고 채권 가격이 하락한 이유를 함께 살펴보겠습니다.

지난 글에서 연준이 기준금리를 내렸음에도 시장금리가 상승한 상황에 대해 이야기했었는데요, 이번에는 이와 관련된 핵심 지표인 미국 10년 만기 국채금리에 대해 알아보겠습니다.

그런데 왜 하필 10년 만기 국채금리를 보는 걸까요?
 

■ 10년 만기 국채 금리가 중요한 이유

미국 10년 만기 국채는 미국 경제의 성장 가능성과 물가 상승에 대한 기대를 가장 명확히 반영하는 지표로 알려져 있습니다.

블룸버그에서는 "10년 만기 국채는 경제 상황을 가장 정확히 나타낸다"라고 평가하기도 했습니다.

또한 10년 만기 국채 금리는 다양한 금융 상품의 금리에 영향을 미칩니다.

예를 들어, 미국 내 장기 주택담보대출, 학자금 대출 금리와 같은 대출 금리나, 미국 달러로 발행된 해외 중장기 채권 금리가 10년 만기 국채 금리와 연동됩니다.

JP모건에 따르면 이러한 자산의 규모는 약 50조 달러에 달하며, 그중 상당 부분이 10년 만기 국채 금리와 관련이 있다고 합니다.



위의 그래프는 미국 10년 만기 국채금리 그래프입니다. 9월 18일, 미국 연준이 기준금리를 대폭 인하했던 날입니다. 이어서 11월에도 금리인하를 했습니다.

그럼에도 이후 10년 만기 국채 금리는 꾸준히 상승하는 모습을 보이고 있습니다. 그래프를 보시면, 이러한 상승세가 눈에 띄게 드러나는 것을 확인할 수 있습니다.

기준금리를 내렸음에도 시장금리가 상승한 이유는 무엇일까요?


■ ① 첫 번째 요인
: 여전한 미국 인플레이션 압박

인플레이션이 오르면, 즉 물가가 오르면 금리도 따라서 오르는 경향이 있습니다. 간단한 예시를 한 번 들어볼게요.

은행에서 돈을 빌려주면서 3%의 이자를 받는다고 가정해 봅시다. 하지만 인플레이션이 5% 라면, 은행 입장에서는 3%의 이자를 받아도 인플레이션을 이길 수 없습니다.

그러니 은행도 자연스럽게 5% 이상의 금리를 요구하게 될 거고, 이런 현상이 시장에서도 동일하게 발생하는 것입니다.

즉, 인플레이션에 대한 걱정이 커지면, 기준금리가 낮아지더라도 시장에서는 더 높은 이자를 요구하게 되어 시장금리가 오를 수 있습니다.

다음 그래프는 미국의 인플레이션을 평가하는 데 가장 많이 활용되는 지표인 CPI 소비자물가지수입니다.



9월에 2.4%까지 떨어졌던 CPI 지수는(YoY 기준) 그때를 기점으로 계속 상승추세입니다.

게다가 최근 미국 노동부는 2024년 12월 11일에 11월 CPI 소비자물가지수를 발표했는데요, CPI는 전년 대비 2.7% 상승하며 10월의 2.6%에서 소폭 증가했습니다.

사실 이는 시장 컨센서스에 부합하는 수준이었지만, 여전히 인플레이션 압박이 해소되지 않았음을 보여줍니다.


■ ② 두 번째 요인
: 불가피한 국채발행

지난 글에서 미국 정부가 부채와 관련해 지불하는 순이자 비용이 지나치게 높아지고 있다는 점을 말씀드렸습니다.

이 이자를 갚기 위해 정부가 국채를 발행하면, 또다시 새로운 이자가 발생하는 악순환이 우려된다고 이야기했었습니다.

국채 발행이 증가하면 시장금리가 상승할 가능성도 커집니다. 왜냐하면 국채 시장에서도 공급과 수요의 법칙이 적용되기 때문입니다.

정부가 재정 적자를 메우기 위해 국채 발행을 늘리면 시장에서의 국채 공급량이 증가합니다.

공급이 수요를 초과하면 국채 가격은 하락하고, 이에 따라 국채금리는 상승하게 됩니다.


하지만 지금 상황에서는 국채 발행에도 어려움이 있습니다.

미국 재무부 장관 옐런은 취임 이후 초단기 국채를 대량으로 발행하며 중장기 국채의 비중을 줄이는 방식을 택해왔습니다.



이 전략으로 미국 정부는 초단기 국채를 통해 재정을 메꾸며 경제를 부양해왔습니다. 그로 인해 미국의 국가 부채는 급속도로 증가했죠.

부채 문제를 해결하기 위해 옐런은 "역레포 잔고"를 거의 다 소진하며 국가 부채를 관리해왔습니다.

아래의 그래프를 보시면 역레포 잔고가 바닥을 향해 가고 있는 것을 확인할 수 있습니다.



그렇다면 역레포 잔고란 무엇일까요?

간단하게 짚고 넘어가 볼까요? 역레포 잔고는 은행들이 연준에 맡긴 돈의 총액입니다.

이 숫자가 크면 시중에 돈이 많아서 연준이 그 돈을 흡수하고 있는 뜻이죠.

반대로 작아지만 시중의 돈이 빠져나가 경제활동에 쓰이고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다.

이러한 방법은 단기적으로 자금을 조달하는 데는 효과적일지 몰라도, 장기적으로는 더 이상 활용할 여지가 없어졌다는 평가를 받고 있습니다.

이는 트럼프가 취임한 후 단기국채로 자금을 끌어올 수 있는 자금원이 아예 없다고까지 볼 수 있습니다.

이러한 이유들을 종합하여 시장은 기준금리가 내려갔음에도 금리가 내려갈 적절한 시기가 아니라고 판단했을 확률이 높습니다.
 

결론은

이전 글에서 보여드렸던 백테스트 결과들을 통해 기준금리가 하락하는 기간에는 채권 가격이 오르는 모습을 확인할 수 있었는데요, 이번 경우는 조금 달랐습니다!

백테스트를 하기 전, 현재 시장 상황에 대한 더 깊은 리서치를 진행했다면 어땠을까요?

가설을 세웠던 것과 다른 결과를 사전에 인지하여 더 좋은 투자를 할 수도 있었겠죠?

이 사례는 백테스팅에서만 의존하는 방식이 위험할 수 있음을 잘 보여줍니다.

항상 시장 상황과(매크로) 리서치가 동반되어야 더 좋은 백테스팅을 진행할 수 있다는 것을 알 수 있었습니다.

다른 가설을 세우고 백테스팅을 진행하더라도 충분한 가설검증의 시간을 가지는 게 좋겠죠??



이렇게 금리와 채권 관계를 데이터로 알아보는 시간을 가졌습니다.

개인 투자자들이 백테스팅 과정에서 놓칠 수 있는 부분을 짚어드리기 위해 준비했는데, 잘 전달되었길 바랍니다.

감사합니다~!


By. KB자산운용 데사이트
(24.12.17 작성)


 

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