투자 아이디어

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※ 핵심 내용
· 채권 투자를 하며 필요한 각종 듀레이션 개념에 대해 알아봅시다!



◆ 채권 듀레이션 초급편
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채권 듀레이션 공부하기 초급편을 쓴 지 벌써 10개월이 지나고 있습니다.

지난 초급편에서는 듀레이션의 사전적 의미와 직관적 이해, 그리고 듀레이션과 채권 가격과의 관계에 대해 알아보았는데요.

간단히 정리를 해보면

"듀레이션은 채권만기와 비슷하다"
"듀레이션이 길수록 금리 변화에 따른 채권 가격의 변화 폭이 커진다"

이 정도로 요약할 수 있었습니다.

실제로 듀레이션을 알고 나서 채권 투자를 하게 된다면 조금은 더 수익률을 예상하기 쉬워집니다.

◆ 정 의 : 수익률 곡선의 특정 지점에서의 금리 변화에 대한 채권의 민감도를 측정하는 지표. 해당 지점에서 이자율이 1% 변동할 때 채권 가격의 변화를 측정

◆ 계산식 :



Key Rate Duration을 제가 처음 첩한 시기는 CFA 자격증을 공부할 때였던 것 같습니다.

실무에서 본격적으로 접하기 전에 교과서로 먼저 배웠는데, 지금은 채권운용을 하면서 가장 많이 사용하는 개념 중 하나가 되었습니다.

성과 분해(운용 펀드가 Benchmark 대비 어떤 점에서 잘하고, 부족한지)를 하는 데 있어서 'Key Rate Duration'은 가장 직관적으로 추정하게 해주는 지표라고 생각합니다.

Key Rate Duration을 번역하는 적절한 단어는 없는 거 같습니다.

실무에서도 Key Rate Duration이라고 쓰고, 한글 번역된 서적은 거의 없다고 보입니다.

Key Rate Duration이 중요한 이유는 채권의 속성 때문인데요, 포트폴리오의 성과 측정에서 가장 중요한 개념입니다.

여러분이 채권을 한종목만 사서 보유한다면 key rate duration이 필요 없을 수 있습니다.

다만 포트폴리오 측면에서 본다면 우리가 다양한 채권을 보유하는 과정에서 key rate duration에 따라 성과가 많이 달라질 수 있습니다.

채권 가격과 이자율을 계산하다 보면 정확하게 맞지가 않기 마련입니다.

실제 채권 가격의 움직임은 곡선 형태로 나타나는데, 우리가 계산하는 식은 직선을 가정하기 때문입니다.

듀레이션은 선형을 정의한 식이고, 큰 줄기의 가격 변동성은 잡을 수 있습니다. 하지만 금융의 핵심인 '정확한 값'에서는 차이가 발생할 수 있습니다.

이에 따른 차이는 볼록성 계산으로 더 정확하게 알 수 있습니다.

간단하게 말씀드리면 일반적인 채권 가격의 볼록성은 원점에 대해 채권 그래프가 Y=1/X와 같은 형태를 보인다고 할 수 있습니다.



일반적인 채권 컨벡서티(볼록성)는 양의 값을 가집니다. 중요한 속성은 금리가 상승하는 경우의 가격 하락폭보다 금리가 하락하는 경우 가격 상승 폭이 크다는 것입니다.

즉 채권 투자자가 자본차익을 위해 투자하는 경우, 금리 하락으로 인해 버는 예상 수익률이 금리 상승으로 발생할 예상 수익률과 비대칭적이라는 거죠.

이는 채권 투자자에게 완충적인 작용을 하는 것으로 생각하시면 됩니다.

옵션부 사채 등을 투자하면 이야기가 완전히 다르게 되나, 일반채권(Straight bond)에서는 이런 컨셉을 이해하시면 됩니다.

By. KB자산운용 채쇼

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