투자 아이디어

3%를 깬 미국 인플레이션, 2024년 투자 방향성은?


■ 마의 3%를 깨다



미국 시간으로 지난 23년 12월 22일, 미국의 대표 인플레이션 척도 지표 중 하나인 PCE (개인소비지출 물가지수) 11월 결과가 발표되었습니다.

그 결과는 YoY 기준으로 +2.6%였습니다.
식품과 에너지를 제외하고 계산하는 Core PCE (근원 개인소비지출 물가지수) 또한 YoY 기준 +3.2%가 나오며 근 2년간 나왔던 수치들 중 가장 낮은 숫자를 보였습니다.

코로나 팬데믹 이후 2021년부터 급진적으로 진행되었던 인플레이션의 불씨가 이제 꺼져가고 있다는 것을 확인할 수 있었던 결과였습니다.



22년 6월, +6.8%(YoY 기준)라는 역사적 수치를 세웠던 PCE는 이후 서서히 빠지기 시작하였고, 23년 5월 지표에서 처음으로 다시 +3%대에 진입하였습니다.
그리고 지속적으로 하락을 반복하다가 10월 지표에서 +2.9%를, 이번에는 +2.6%를 기록한 것입니다.

드디어 마의 3%를 안정적으로 깼다고 볼 수 있는 부분입니다.

물론 PCE와 함께 양대 인플레이션 척도로 사용되는 CPI (미국 소비자물가지수) 또한 11월 지표에서 +3.1%가 나오며 인플레이션 흐름의 방향이 동일하다는 것을 확인시켜 주었습니다.


■ 연준이 보여준 답안지

이는 다음 스텝으로의 전환을 암시하는 결과이기도 합니다.
마의 3%를 깼다는 것이 우리의 투자에 있어 큰 영향을 줄 수 있는 포인트이기 때문입니다.

과거부터 제롬 파월 미 연준 의장은 연준이 목표로 하는 물가 수준에 이를 때까지 기준금리를 내릴 생각이 없으며, 오히려 필요하면 더 금리를 올릴 수 있다는 태도를 취하였습니다.
그가 말하는 장기적 관점에서의 물가 목표치는 +2%(PCE YoY 기준)였죠.

그런데 최근 들어서면서 물가지표가 연준의 목표치 로드맵에 부합하기 시작하였고, 이에 따라 2024년부터 본격적인 연준의 기준금리 인하가 시작될 것이라는 기대감이 커지고 있습니다.



위 이미지는 지난 23년 12월 FOMC에서 공개된 SEP(경제전망요약) 자료입니다.

해당 자료의 빨간색 부분을 보면 연준의 2023년 PCE 목표치가 2.8%, Core PCE 목표치가 3.2%인 것을 알 수 있습니다.
그리고 이때의 기준금리 목표치는 5.4%이죠.

하지만 이미 11월 지표에서 PCE 수치는 2.6%를 기록하였고, Core PCE도 목표치에 부합하는 결과가 나왔습니다.
이는 곧 연준이 기준금리를 더 올리거나 유지시킬 명분을 서서히 잃게 된다는 말이기도 합니다.

이제 2024년도 목표치를 볼까요? 이에 따르면 2024년 PCE 목표치는 +2.4%입니다.
만약 지금과 같은 추세가 이어지고 2024년에도 무난하게 물가 목표치를 넘게 된다면 연준의 목표대로 기준금리는 4.6%, 어쩌면 그보다 더 낮은 수준까지 내려갈 수 있을 것입니다.

이미 이러한 사실을 반영했기 때문일까요?
시장은 이미 2024년 말, 미국 기준금리가 4% 수준까지 떨어진다는 것에 대해 가장 높은 가능성을 두고 있습니다.
연준이 목표치로 제시했던 것 이상의 빠른 속도로 금리인하가 진행될 수 있다는 희망도 가지고 있는 중이죠.


■ 본격적 금리 하락의 시작, 2024년 투자 전략은?

현재로서 2024년은 금리 하락의 해가 될 가능성이 커 보입니다.
이런 상황에서는 '시장금리 하락 시 채권가격 상승을 통해 자본이득을 추구할 수 있는' 장기채 투자가 유효한 투자 전략 중 하나가 될 수 있을 것입니다.



일반적으로 채권 가격과 금리는 반비례 관계를 가지고 있습니다.
금리가 상승하면 채권 가격이 하락하고, 금리가 하락하면 채권 가격이 상승하죠.

그런데 이러한 가격 변동 폭은 채권의 듀레이션(채권 가격의 민감도)이 길수록 커집니다.
예시로 듀레이션이 10년인 채권은 금리가 1% 하락하면 채권 가격이 10% 상승하고, 반대로 금리가 1% 상승하면 가격이 10% 하락하죠.

이 말은 곧 듀레이션이 긴 펀드에 투자할수록 채권 금리 하락 시 상대적으로 더 큰 가격 상승을 노려볼 수 있다는 것입니다.


이런 면에서 2024년부터 본격적인 금리 하락이 시작될 것이라 예상한다면 '장기채' 중심의 투자를 진행하는 펀드, 또는 ETF에 투자하는 것이 좋은 투자처 중 하나가 될 수 있을 것입니다.

KB자산운용에서 준비한 주요 장기채 펀드/ETF는 다음과 같습니다.


▶ 공모펀드
① KB 장기 국공채 플러스



▶ ETF
① KBSTAR KIS국고채30년Enhanced
② KBSTAR 미국장기국채선물(H)
③ KBSTAR 미국채30년엔화노출(합성 H)




물론 미국채 10년물 금리로 대표되는 시장금리는 미국의 금리인하 기대감 선반영과 함께 2023년 11월부터 이미 하락세를 걸어오고 있습니다.
그렇기에 실제 채권 가격의 상승은 우리가 생각한 것만큼 나타나지는 않을 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 본격적인 금리 하락의 해가 될 것으로 예상되는 바, 장기채 펀드/ETF에 대한 관심은 충분히 유요한 올해의 전략이 될 수 있을 것입니다.



 

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