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글로벌 장기 금리의 바로미터인 미국채 10년물 금리가 10월 한때 상징적인 레벨인 5%를 넘었습니다.
금융위기 이후 가장 높은 수준입니다.

미국채 10년물 금리가 5%까지 오르는 구간에서 국고채 10년물 금리는 4.37%,
국고채 30년물 금리 또한 4.31%를 기록하며 연초 이후 고점을 기록하기도 했습니다.

미국 기준금리는 7월부터 동결 기조를 이어가고 있는데 유독 장기물 금리가 많이 오른 이유는 무엇일까요?

작년까지는 물가 불안에 따른 연준의 최종 금리 인상 레벨에 대한 우려가 단기금리 레벨을 높였다면,
최근 장기물 금리 상승 원인은 ① 경제지표가 예상보다 견고하게 나타나며 연준의 정책금리 인하 기대가 급격히 줄어들었고,
이에 더해 ② 미국채 발행 물량 증가로 인한 수급 부담으로 기간 프리미엄이 큰 폭으로 상승한 결과로 보입니다.

예상보다 강한 실물지표 호조로 미국 경기가 견조한 흐름을 이어가고 있지만,
고금리 장기화 부담은 미국 경기에 리스크로 작용할 수 있을 전망입니다.
연준의 긴축이 시차를 두고 경기에 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

긴축적인 통화정책이 장기화되면 경기 둔화와 금융비용 증가로 가계와 기업의 금융환경에 전반적인 영향을 줄 수 있습니다.

고금리는 은행의 긴축적인 대출태도를 불러와 중소기업과 가계의 차입 여건 악화를 불러오고, 소비와 투자 역시 둔화되어 고용시장에도 타격을 줄 수 있습니다.

긴축 효과가 시차를 두고 나타나면서 기업의 부채 부담이 가중될 수 있습니다.

연준이 발표한 3분기 대출태도 조사(Senior loan officer survey)에 따르면 미국 중대형 은행들(미국내 자산 500억 달러 이상) 중
대출을 더 타이트하게 관리한다고 응답한 은행들의 비중은 33.9%로 전 분기 대비 소폭 하락했으나 여전히 장기 평균치 대비 매우 높은 수준에서 유지되고 있습니다.

국내 자산 500억 달러 미만 소형은행 역시 30.4%가 대출을 더 타이트하게 관리하고 있다고 응답했는데, 장기 평균치를 크게 웃도는 수준입니다.



저신용 기업들의 부채 위험이 확대될 수 있는 우려도 있습니다.
미국의 저신용 기업부채는 금융위기 이후 10여 년간 이어진 저금리 환경 속에서 회사채 발행과 비은행 대출을 중심으로 크게 늘었습니다.

주로 하이일드 채권, 레버리지론, 사모대출로 구성된 미국의 저신용 기업부채 시장 규모는 현재 약 4.3조 달러 수준으로 증가했는데,
고금리가 지속되는 가운데 수익성 악화 및 조달금리 상승으로 저신용 기업들의 부채 위험이 부각되고 있습니다.

미국 고용지표는 대부분의 숫자들이 전월보다 큰 폭으로 둔화되며 노동시장 둔화 가능성을 시사하고 있습니다.

10월 비농업 부문 신규고용은 15만 건으로 시장 전망치 18만 건을 밑돌았을 뿐 아니라 9월 수정치(29.7만 건) 대비 절반에 불과한 수치로 내렸습니다.
직전 2개월 수치도 10.1만명 하향 조정되며 9월 고용 지표 서프라이즈를 일부 되돌렸습니다.

해고 및 영구 실직자 증가로 인해 실업률도 전월대비 상승하며 노동시장 과열이 점차 해소되는 것이 확인됐습니다.
또한 좋은 일자리를 찾기 위한 자발적 실업(Quits rate)은 정점을 기록하고 반락세로 돌아섰습니다.

2008년 금융위기 이전 고용시장을 복기해 보면 2004년~2005년 월평균 20만명 대를 유지하던 비농업 부문 신규고용이
2006년 하반기~2007년 상반기 10만명 대 중반으로 둔화되고, 2007년 하반기 10만명을 하회하기 시작하면서 본격적으로 경기 둔화가 본격화됐습니다.

고용시장의 예상보다 빠른 둔화는 앞서 살펴본 바와 같이 디스인플레이션과 경기 둔화를 야기해 연준의 정책 기조 변경을 앞당길 수 있을 것입니다.

바로 금리 하락에 따른 자본 차익을 극대화할 수 있는 듀레이션이 긴 초장기 채권형 ETF일 것입니다.

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