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금융현직자 이야기
당신을 위한 딱 1권의 채권 투자서 - 채권투자 책 추천
- 등록일
- 2023-11-15
쉽게 보기 힘든 번역서
우리는 어떤 분야에서 가장 권위 있고 기본이 되는 책들의 이름은 많이 알지만, 실제로 이들을 읽어본 적은 별로 없습니다.
저는 개인적으로 우주 관련된 책을 좋아합니다.
그런데 우주와 관련된 책을 읽다 보면 항상 나오는 이름이 있습니다. 바로 뉴턴과 아인슈타인입니다.
뉴턴의 만유인력, 아인슈타인의 상대성이론과 같은 것들이 간단한 설명과 함께 전체적인 자연현상 및 논리를 이끌어가는 요소로 등장합니다.
그런데 간단히 설명된 자료는 많은데 무언가 알 수 없는 호기심에 원문을 읽어보고 싶어졌습니다.
이에 동네 도서관을 방문하여 뉴턴의 프린키피아를 찾아봤습니다.
1687년 라틴어로 쓰인 원문이 몇 차례 국내에서 번역되어 나왔습니다.
원서가 3권이라 그런지 책도 두께감이 있었지만, 한번 자리를 잡고 펼쳐서 읽어봤습니다.
이런.. 2장을 못 읽게 되더군요.. '아 너무 어렵다, 이건 뭐지..?' 하는 생각이 바로 들었습니다. 상대성이론은 말할 것도 없었고요.
번역서 자체는 책이 인기가 많거나, 그 분야의 대표작이거나, 아니면 시대 흐름에 맞춰 잘 팔릴 것 같거나 하는 것이 아니면 출판되지 않습니다.
제가 어릴 때 읽었던 삼국지 책은 나관중의 '삼국지연의'를 바탕으로 여러 국내 작가들이 평역을 하거나 덧붙이거나 그랬던 책이었습니다.
진수의 정사 삼국지가 완역된 건 우리나라에서 오래되지 않았죠.
채권의 바이블은?
경제금융 쪽에도 이런 책들이 많습니다.
칼 마르크스의 '자본론', 존 메이너드 케인즈의 '고용이자 및 화폐의 일반이론' 같은 고전도 있지만, 비교적 최근에 많이 오르내리는 책은 '맨큐의 경제학'일 겁니다.
경제, 경영을 전공하신 분들은 다들 아실 것이고, 그렇지 않은 분들도 한두 번은 들어보셨을 책입니다.
채권에도 이런 책이 있을까요?
채권의 고전이자 바이블이라 불리는 책은 프랭크 파보치(Frank Fabozzi) 교수님의 'Bond Markets Analysis and Strategies'입니다.
미국에서는 10판까지 출판이 되었으며, 채권 투자를 함에 있어 가장 기본이 되는 책이라는 생각입니다.
여러분들께서 채권투자를 한다면 이 책의 목차 내용들에 대해서는 간단하게라도 설명할 수 있을 지식이 있으면 좋겠습니다.
그래서 책의 내용을 다 설명하는 것보다는 흐름을 이해하시는 게 좋다고 판단합니다.
이 책의 주요 챕터들과 함께 해당 챕터 내용에 대한 간단한 코멘트를 남기겠습니다.
제 나름대로의 분석이고 저자의 의도와는 다를 수 있음을 미리 말씀드립니다.
1. 채권의 속성 설명
개인적으로 이 부분은 기회가 되신다면 보기를 권고 드립니다.
채권의 속성과 관련된 수많은 글과 동영상이 있지만, 여기에서 웬만한 것들을 다 다루고 있습니다.
말 그대로 바이블이라 할 수 있으며, 교과서적인 측면이 큽니다.
채권 투자를 제대로 공부하고 싶으신 분은 이 부분을 이해하시는 것이 큰 도움이 될 것입니다.
Chapter 1: Introduction
소개 글입니다.
Chapter 2: Pricing of Bonds
채권가격을 계산하는 방법에 대해 논합니다.
결국 우리는 투자를 함에 있어 투자대상에 대한 정확한 가격을 이해해야 하기 때문에 이 부분이 가장 먼저 나와있습니다.
Chapter 3: Measuring Yield
채권은 수익률을 가지고 거래를 하고, 수익률이 채권 가격에 영향을 미치는 주요 요소이기에 수익률 측정 방식에 대해 설명을 합니다.
Chapter 4: Bond Price Volatility
채권가격의 변동성에 대해 이야기합니다.
이러한 변동성을 측정해야 전체 포트폴리오에서 변동성(Risk)을 조절하고 줄일 수 있습니다.
Mean Variance Portfolio를 구축할 때 활용하기 위한 정통적 수단으로 보시면 됩니다.
Chapter 5: Factors Affecting Bond Yields and the Term Structure of Interest Rates
주식과 달리 채권은 만기에 따라 가격(수익률)이 다르게 형성되는데, 그러한 요소가 무엇인지를 설명하고 있습니다.
2. 채권의 종류
이 부분은 국내채권에 주로 투자하신다면 생략하셔도 되는 부분입니다.
저자가 미국인이다 보니 미국 채권시장을 중심으로 설명이 이루어지고 있습니다.
국내채권 시장 및 관련 내용은 국내자료를 찾아보시는 게 훨씬 적시성도 높고 내용도 맞을 것이라 판단합니다.
전반적인 내용을 간단히 말씀드리면 우리나라는 국채시장이 매우 발달해있고, 통안채, 금융채, 회사채, MBS/ABS 등으로 발달이 되어있는데,
미국은 Treasury와 MBS(주택저당증권) 시장이 매우 크게 형성되어 있습니다.
전체적인 시장 설명에 대한 것은 알고 계시는 정보만 해도 충분할 것 같습니다.
Chapter 6: Treasury and Federal Agency Securities 국채 및 연방정부 증권
Chapter 7: Corporate Debt Instruments 회사채
Chapter 8: Municipal Securities 지방채
Chapter 9: International Bonds 국제 채권
Chapter 10: Residential Mortgage Loans 모기지론
Chapter 11: Agency Mortgage Pass-Through Securities 모기지증권
Chapter 12: Agency Collateralized Mortgage Obligations and Stripped Mortgage-Backed Securities 구조화 모기지 증권
Chapter 13: Nonagency Residential Mortgage-Backed Securities 민간 모기지증권
Chapter 14: Commercial Mortgage Loans and Commercial Mortgage-Backed Securities 상업용 모기지 증권
Chapter 15: Asset-Backed Securities 자산유동화 증권
3. 특이 조건 채권 및 회사채 분석
이 부분은 약간의 분석이 들어가기 때문에 수학적인 부분이 많습니다.
여러분이 CB(전환사채)/BW(신주인수권부사채)와 같은 주식연계사채를 투자하시거나
옵션부 사채(신종자본증권이나 국내 MBS 같은 단순 콜옵션은 제외)에 투자를 하시게 되면 이게 적정가격인지에 대한 pricing을 하셔야 합니다. 그런 부분에 대한 설명입니다.
회사채 분석이 이쪽에 연관되는 것은, 미국은 회사채에 옵션부 사채 발행이 굉장히 많기 때문입니다. 이 부분도 국내와 다른 요소라고 보시면 됩니다.
주식관련사채를 투자하시는 분들은 이론적인 부분을 꼼꼼히 보시기 바랍니다.
옵션 프라이싱 모델인 블랙숄즈 모델을 보시는 마음으로 공부한다고 생각하시면 됩니다. (수식을 외우기보다는 적용의 문제라는 말씀을 드리고 싶습니다)
Chapter 16: Interest Rate Models 이자율 모형
Chapter 17: Analysis of Bonds with Embedded Options 옵션부 채권의 분석
Chapter 18: Analysis of Residential Mortgage-Backed Securities?? 거주자 MBS 분석
Chapter 19: Analysis of Convertible Bonds 전환사채 분석
Chapter 20: Corporate Bond Credit Analysis 회사채 신용분석
Chapter 21: Credit Risk Modeling 신용 위험 모델링
4. 채권 포트폴리오 구축 관련 이론적 설명 & 성과 측정
이 책은 대학 교재로도 활용되는 전문서적이다 보니 포트폴리오 관점에서의 운용전략에 대해 언급을 하고 있습니다.
또한 채권의 속성 중 다른 자산과 달리 만기가 있다는 점도 있기에 부채와의 듀레이션 매칭을 통한 ALM(Asset – Liability management: 보험사에서 많이 활용합니다) 전략도 설명하고 있습니다.
포트폴리오를 세우고, 운용했으면 잘했는지 평가를 해야 하는데, 이에 대한 평가 방법론에 대해서도 설명하고 있습니다.
Chapter 22: Bond Portfolio Management Strategies 채권포트폴리오 운용전략
Chapter 23: Bond Portfolio Construction 채권포트폴리오 수립
Chapter 24: Liability-Driven Strategies 부채 전략
Chapter 25: Bond Performance Measurement and Evaluation 채권 성과 측정 및 평가
5. 이자율 파생상품 설명
지금까지는 유가증권 관련 설명이었다면, 좀 더 넓은 의미에서 이자율 관련 상품에 대한 설명을 하고 있습니다.
우리나라는 국채선물이라는 파생상품이 있습니다.
이자율 옵션, 스왑 설명이 있는데 장외 파생상품에 해당한 데다가 개인들이 거래하기에는 제약 조건이 매우 많아 가볍게 보시면 됩니다.
국내 채권선물은 한국거래소 사이트에 올라와 있는 자료들이 더 쉽고 자세하게 설명되어 있습니다.
파생상품의 순기능은 가격의 발견 기능에 있습니다.
이러한 이자율 파생상품들이 생기면서 단순 수급에 의한 가격의 쏠림이 많이 사라지긴 했습니다.
그래서 이 부분은 봐두시면 중장기적으로 도움이 될 것입니다.
CDS는 2008년 이후 사람들의 관심도가 높아진 상품입니다.
파생상품의 특징은 다양하게 활용될 수 있다는 측면이 있는데, 추가적으로 금리 관련 상품을 공부하고 싶으신 분 위주로 보시면 됩니다.
Chapter 26: Interest-Rate Futures Contracts 이자율 선물계약
Chapter 27: Interest Rate Options 이자율 옵션
Chapter 28: Interest-Rate Swaps, Caps, and Floors 이자율 스왑, 캡, 플로어
Chapter 29: Credit Default Swaps 신용부도스왑
제가 학생 때는 수학은 정석, 영어는 성문이었습니다. 바이블 같은 책들이었죠.
시간이 흐르면 더 정리가 잘 되고 시류에 맞춘 책들이 나옵니다.
다만 한 분야의 고전은 그 가치가 있고 계속 발전하게 됩니다.
채권 투자자를 위한 딱 1권의 책 추천입니다. 꼭 한 번 읽어보시기를 바랍니다.
By. KB자산운용 채쇼
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