반도체 급락, 2026년 하반기 핵심 키워드 [꼬꼬투 3부 Part 1]

코스피는 올해 초 3,000대 후반에서 출발해 6월 한때 8,500선까지 올랐습니다.

이후 최근에는 7,000선 중후반까지 내려오며 조정을 받고 있는데요.

불과 반년 만에 두 배 이상 상승한 뒤 숨 고르기에 들어간 셈입니다.

그렇다면 이번 조정을 어떻게 바라봐야 할까요?

「꼬리에 꼬리를 무는 투자 이야기, KB 꼬꼬투」 3화에서는 2026년 하반기 한국 증시를 이끌 핵심 키워드를 짚어봅니다.

이번 Part 1에서는 그중에서도 두 가지를 살펴보겠습니다.

첫째, 반도체 사이클이 정말 변곡점에 들어선 것인지,
둘째, 한국이 어떻게 ‘글로벌 Capex 공급국’으로 변화하고 있는지입니다.

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■ 반도체 사이클, 정말 변곡점일까?

🟡 역대급 실적을 발표했는데, 왜 주가는 빠졌을까

지난 7월 7일 삼성전자는 2분기 잠정실적으로 매출 171조 원, 영업이익 89조 4,000억 원을 발표했습니다.

전년 동기 대비 영업이익이 18배 이상 증가한 역대급 실적이었습니다.

하지만 시장의 반응은 정반대였습니다.

이날 삼성전자 주가는 6.92%, SK하이닉스는 6.06% 하락했습니다. 코스피 역시 4.91% 내린 7,656.31에 거래를 마쳤는데요.

장중에는 지수가 8% 넘게 밀리면서 매도 사이드카에 이어 서킷브레이커까지 발동됐습니다.

• 출처: KB자산운용

증권가에서는 이를 전형적인 셀온(Sell on) 현상으로 해석합니다.

셀온이란 좋은 뉴스나 실적이 발표되는 시점에 오히려 차익실현 매물이 쏟아지면서 주가가 하락하는 현상입니다.

이미 시장의 기대치가 충분히 높아진 상황에서는 좋은 실적만으로 투자자의 눈높이를 충족하기 어렵기 때문입니다.

여기에 올해 들어 7월 초까지 코스피가 91% 넘게 상승하며 주요국 가운데 가장 높은 수익률을 기록한 만큼 차익실현 압력이 컸습니다.

결국 이번 급락은 기업 실적이 나빠져서라기보다, 높아진 기대치와 수급 부담이 만들어낸 조정에 가깝다고 볼 수 있습니다.

🟡 그렇다면 반도체 펀더멘털은 어떨까?

오히려 정반대입니다.

6월 반도체 수출은 역대 최고치를 기록했고, 6월 한국 전체 수출액은 1,022억 5천만 달러로 사상 처음 월간 1,000억 달러를 넘어섰습니다.

전년 대비 70.9% 늘어난 수치입니다.

• 출처: KB자산운용

반도체가 수출 증가를 이끈 가장 큰 동력이었지만, 자동차와 철강, 일반기계의 수출 호조도 함께 기여했습니다.

다만 우려되는 부분도 있습니다.

D램과 SSD의 수출 단가가 전월 대비 소폭 하락하면서,

시장에서는 “수출 물량은 역대급이지만 가격은 이미 정점을 지난 것 아니냐”는 의견도 나오고 있습니다.

증권가의 시각 역시 엇갈립니다.

하반기 반도체 기업의 이익 전망치가 추가로 상향될 것이라는 분석이 있는 반면,

내년 영업이익 증가율이 올해보다 둔화될 가능성을 경계해야 한다는 신중론도 있습니다.

내년 영업이익 증가율이 40~50%로 여전히 높은 수준을 유지하더라도, 올해와 비교하면 증가 속도가 크게 낮아질 수 있기 때문입니다.

실적이 나빠지는 것은 아니지만, 성장의 가속도가 둔화되면서 투자 심리가 흔들릴 가능성은 열어둘 필요가 있습니다.

🟡 이 논쟁, 언제 정리될까?

7월 말에서 8월 초가 분수령이 될 전망입니다.

미국 빅테크들의 2분기 실적과 내년 설비투자 가이던스가 이 시기에 나오기 때문입니다.

올해 구글·아마존·마이크로소프트·메타 4개사의 AI 투자는 합산 6,500억 달러 수준으로 늘었고,

내년에는 1조 달러를 넘어설 것으로 전망됩니다.

다만 증가율로 보면 이야기가 조금 다릅니다. 2025년 증가율이 183%로 정점을 찍었다면, 2026년은 69% 수준으로 낮아질 전망입니다.

규모는 계속 커지지만 가속도는 둔화되는 국면이라는 뜻입니다. 이 차이를 구분해서 보는 게 하반기 반도체를 읽는 핵심입니다.

🟡 경쟁 구도에도 변화가 있습니다

• 출처: KB자산운용

중국 반도체 기업들의 추격 속도도 눈에 띕니다.

다만 HBM과 같은 고부가가치 제품에서는 여전히 한국 기업들이 뚜렷한 우위를 유지하고 있습니다.

따라서 범용 D램 시장의 점유율 변화가 당장 국내 기업의 실적을 크게 흔들 수준은 아니라는 것이 현재 시장의 중론입니다.

그럼에도 최근 5개 분기의 추세를 살펴보면, “한국 기업이 앞으로도 영원히 확고환 우위를 유지할 것”이라는 가정에는

한 번쯤 의문을 가져볼 필요가 있습니다.

현재의 우위가 영구적인 것은 아닌 만큼 기술 경쟁력과 시장점유율의 변화를 꾸준히 확인해야 합니다.

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■ 한국은 왜 '글로벌 Capex 공급국'인가?

반도체 시장에는 단기적인 조정 논란이 이어지고 있습니다.

하지만 시야를 조금 더 넓혀보면 한국 경제에서 훨씬 중요한 변화가 나타나고 있습니다.

바로 한국이 글로벌 AI 투자 확대의 수혜를 받는 ‘글로벌 Capex 공급국’으로 자리 잡고 있다는 점입니다.

🟡 AI를 쓰는 나라가 아니라, AI 투자를 흡수하는 나라

한국의 위치를 이해하는 핵심 문장이 있습니다. 

한국은 AI를 사용하는 나라가 아니라, 전 세계 AI 투자를 제조업 이익으로 흡수하는 나라라는 것입니다.

Capex는 기업이나 국가가 설비·인프라에 투입하는 대규모 자본적 지출을 뜻합니다.

지금 세계는 AI 데이터센터, 에너지 인프라, 전력망, 국방에 막대한 Capex를 쏟아붓고 있습니다. 

그리고 그 과정에서 필요한 '병목' 지점, 즉 다른 나라가 대체하기 어려운 자리마다 한국 기업이 서 있습니다.

 • 출처: KB자산운용

크게 네 가지로 정리할 수 있습니다.

 

 

• 출처: KB자산운용

2025년 한국 방산 수출은 154억 달러로 전년 대비 60.4% 늘었고, 2026년에는 270억 달러 이상도 가능하다는 전망이 나옵니다. 

나토 회원국 대상 무기 수출 점유율은 6.5~8.6%로 프랑스와 어깨를 나란히 하는 수준이고,

글로벌 전체로는 2.2%지만 정부는 2030년까지 이를 6%까지 끌어올린다는 목표를 세우고 있습니다.

그래프에서 보이듯 연도별 등락이 큽니다.

그래서 방산은 "매년 우상향하는 산업"이 아니라 '대형 계약 사이클 산업'으로 이해하는 게 정확합니다.

다만 수출 대상국이 2022년 7개국에서 2025년 16개국으로 늘어난 만큼, 특정 국가 한 곳에 의존하는 위험은 점점 줄어들고 있습니다.

🟡 2차전지는 어떨까요?

2차전지는 앞서 살펴본 산업들과 결이 조금 다릅니다.

전기차 배터리 시장에서는 중국 CATL과 BYD의 공세가 이어지면서 한국 배터리 3사의 합산 점유율이 15%대까지 낮아지고 있습니다.

다만 AI 데이터센터용 ESS, 즉 에너지저장장치 시장에서는 새로운 기회가 나타나고 있습니다.

글로벌 티어1 명단에 오른 한국 기업은 LG에너지솔루션뿐으로, 누적 수주량도 140GWh를 넘어섰습니다.

따라서 2차전지 산업 전체가 글로벌 병목 산업이라고 보기보다는,

ESS라는 특정 영역에서 한국 기업이 핵심 공급자로 자리 잡고 있다고 해석하는 편이 정확합니다.

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■ 마무리

<한눈에 보는 한국의 글로벌 병목 산업>

결국 이번 급락은 실적 악화보다 기대와 수급이 만든 조정에 가까웠습니다. 

오히려 AI·에너지 전환·안보 투자 확대라는 큰 흐름 속에서 한국은 반도체, 원전, LNG 운반선, 방산 등 핵심 공급망을 담당하는 위치에 있습니다. 

따라서 개별 종목보다 '병목 산업 포트폴리오' 전체를 놓고 하반기 그림을 보는 관점이 더 유용합니다.

Part 2에서는 밸류업 정책과 코리아 디스카운트 해소, 그리고 '쏠림에서 확산으로' 이어지는 하반기 주도 업종을 살펴봅니다.

전력기기·조선·방산은 물론, 그동안 소외됐던 바이오·화장품·금융·소비·항공까지 순환매 후보를 하나씩 짚어보겠습니다.

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반도체, 정말 끝난 걸까?📉

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